当前债市步入年中跟踪评级集中披露窗口期，各家评级机构集中完成上一年度财报对应跟踪评级作业，多家债券发行人信用评级迎来集中调整。
据统计，在监管整治评级虚高、企业经营分化、部分主体债务压力抬升等多重因素叠加下，年内已有27家债券发行人主体信用评级被下调，截至6月26日，终止评级合作的发债主体数量达到221家。
27家发行人遭评级下调
6月25日，丝路视觉发布公告称，联合资信通过对公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定下调公司主体长期信用等级为A-，下调“丝路转债”信用等级为A-，评级展望为稳定。
联合资信认为，2025年，公司利润总额仍处于亏损状态，EBITDA利润率和总资产报酬率为负。此外，公司资本实力较弱，考虑到公司沉淀的应收类款项仍存减值风险，所有者权益对可能存在的减值风险的保障能力较弱。若公司经营业绩改善不可持续，则“丝路转债”到期偿付仍将较大程度依赖转股推进。
根据企业预警通统计，2026年年初至6月25日，包含可转债发行主体在内，共计27家独立债券发行人发生主体信用评级下调。其中既有龙大美食、东方时尚等多次遭遇评级下调的上市公司，也有青岛上合控股发展集团有限公司这类被两家评级机构同步下调评级的地方国企。对比来看，去年同期共有36家发行人主体评级下调，今年下调主体数量同比有所回落。
数据来源：企业预警通
本次评级下调主体覆盖地方国企、城投平台、民营企业及A股上市公司。梳理来看，评级下调直接原因集中在企业短期偿债压力加大、资产流动性偏弱、盈利持续下滑、出现债务或商票逾期、涉及重大诉讼等负面事项。
比如，今年6月初，陕西西咸新区发展集团有限公司主体评级由AAA下调为AA+，子公司陕西省西咸新区空港新城开发建设集团有限公司和陕西省西咸新区秦汉新城开发建设集团有限责任公司主体评级由AA下调为AA-。
根据评级机构的公告，陕西西咸新区发展集团有限公司主体评级被下调，主要因为公司面临很大的资本支出压力，资产流动性依然较弱，短期偿债压力加大，存在较大的或有负债风险，盈利能力大幅下降，公司再融资能力或受一定不利影响。
评级下调通常直接反映了企业财务状况恶化和流动性压力加剧。兴业证券固收分析师姜丹向记者表示，相关区域近年来非标等负面舆情频发，而我国债券市场长期存在着高等级债券占比过高、信用资质无法明显区分的现象。
221家主体终止评级合作
在多家债券发行人主体评级遭下调的同时，今年以来终止评级的公司数量有所增多。
企业预警通的数据显示，截至6月26日，今年以来，已有221家债券发行人终止了评级机构的评级服务，较2025年同期的208家增加了13家。其中，因债券自然到期引起的评级终止占据多数，但也有部分企业在债券存续期终止评级。
多数企业仅在公告中表示，结合自身发展规划与业务需求终止评级合作，但部分终止评级行为背后暗藏流动性隐患。如大公国际在终止贵阳经济技术开发区贵合投资发展有限公司主体评级的公告中提到，该公司存在票据持续逾期未解决、被执行人信息和新增重大诉讼判决等负面事项，相关债券兑付存在较大的不确定性。
市场关注度较高的青岛上合控股发展集团有限公司由于存量债规模较大，在被中诚信国际、联合资信下调评级后迅速终止评级。
至于企业为何选择终止评级，姜丹认为，大致可以分为四类情形：
一是主动退出债券市场，降低维护成本。有半数主体在终止评级时债券余额不足20亿元，债券到期后可能准备退出市场，不再新发。
二是规避降级风险，主动终止评级。部分企业基本面持续走弱、债务压力加大且负面舆情较多，预判后续评级机构将下调主体评级，因此选择主动终止评级。
三是更换评级机构，这其中又包括两类情形：一是企业为了自身业务发展、成本考量等因素的正常更换，二是部分企业可能为了提高评级或规避降级风险而选择更换评级机构，这一类情形则更为隐蔽。
四是不同机构的评级结果趋同，企业选择终止多余的评级服务。目前国内主要评级机构对同一主体的评级结果高度趋同，部分企业为了降低日常维护成本，选择终止多余的评级服务。
促进债市高质量发展
2026年监管层对信用评级行业整治力度持续加大，督促评级机构压实执业责任，提升评级结果真实性与风险预警有效性。
今年3月，中国人民银行召开的2026年征信工作会议提到，2026年，征信工作要准确把握“十五五”时期面临的新形势新任务，坚持稳中求进工作总基调，统筹抓好发展和安全、一体强化创新和监管，以质量提升为核心推动征信行业向新向优。
今年4月以来，监管密切关注评级业务开展情况，并在4月7日和15日两次召集主要评级公司举行会议。监管要求各评级公司提高评级质量，并开展自查。
华创证券研究所联席所长、固收首席分析师周冠南表示，现阶段的评级调整主要是监管针对评级行业自上而下的从严整治，评级公司需配合执行。从监管表述看，重点关注评级虚高、风险预警滞后等情况。近期跟评季，评级调整或较多，后续是否会常态化跟踪，需关注政策指示，当前阶段可重点关注高等级、高利差、非标舆情较多的主体。
业内人士表示，债券评级调整有利于提升信用评级风险预警有效性，完善债券市场化定价机制，中长期防范系统性信用风险，促进债券市场高质量健康发展。
校对：刘榕枝
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